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雅百特深度报告:订单充足、技术领先、高盈利的金属围护龙头

时间:15-11-27 00:00    来源:广发证券

公共场馆建设成为政府投资新宠,金属围护行业迎来高增长

机场、高铁、体育场馆等公共场馆建设已经成为政府投资的新宠儿。近年地方政府对这些领域的财政支出也快速增加。因此,适用于这些钢结构建筑的金属围护系统也快速发展起来。

订单充足、技术领先、高盈利的金属围护龙头

公司在手订单约14亿,订单充裕。政府通常对高铁站、机场等公共建筑的安全要求高,因为一旦出现质量安全问题对当地政府的形象将造成负面影响,所以在价格上相对不敏感。而且公司与中建钢构、沪宁钢机等领先钢结构企业合作,这一战略使得公司获得了众多高端项目,进一步提升毛利率,并且在近几年难以出现强力竞争者。

业绩增速高,成长性良好,并购助力海外业务发展

公司业绩实现高速增长,2013、2014年公司营收增速分别为18%、230%,对应净利润增速56%、427%。业主同样是政府,但金属围护行业比园林行业的回款情况好,因为政府对机场、体育场馆等项目有财政预算,一旦政府结算,付款速度很快。并购深圳三义将助力海外业务的发展,业绩对赌和利益绑定增加未来海外业务确定性。

投资建议

公司是金属围护系统龙头企业,行业地位、设计实力、客户口碑均有绝对优势。公司在手订单充裕,足够实现未来业绩承诺,并购后存在业绩超预期的可能。公司与中建钢构、沪宁钢机等大型钢结构企业建立了长期合作关系,为公司绑定众多优质项目,预计能够保持目前的高毛利率。机场、高铁站、体育场馆等公共建筑将是政府投资的新宠,预计整个行业容量将高速成长。我们看好公司未来发展,给予公司“买入”评级,预计2015-2017年EPS为1.03、1.48、1.91元。

风险提示

订单执行不达预期;行业竞争加剧使毛利率降低。