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中联电气:矿用隔爆型变压器龙头,询价区间21.00-24.50元

时间:09-12-03 00:00    来源:中投证券

公司分析:专营矿用隔爆型变压器。江苏中联电气股份有限公司(以下称“中联电气”或“公司”)主营业务为矿用隔爆型移动变电站、干式变压器的生产和销售。

2005 年至今,公司产量和销量连续4 年位居国内同行业首位,在大容量矿用隔爆型移动变电站领域起步较早。

行业分析:市场容量有空间,实际需求依赖煤炭行业机械化提升。自2000 年以来,我国禁止新建矿井使用油浸式变压器,全面推广使用矿用隔爆型干式变压器和移动变电站。预计因为新增煤矿、煤矿安全生产技术改造、已有老设备更新三大需求带来的矿用隔爆型变压器需求大概20-30 亿元,预计2012 年市场总容量不低于1250 万kVA(按照290 元/kVA 计算,市场容量36 亿元)。而2006-2008 年国内矿用隔爆干式变压器的市场销售规模分别为14.9、17.3 和16.7 亿元,相对30 亿左右的市场而言,发展潜力较大。考虑煤炭企业大型化和机械化进一步提高,我国煤炭机械投资2007-2009 年复合增长率在30%左右。机械化的提高有望带动矿用隔爆干式变压器的需求。

公司投资亮点分析:与各大煤炭企业形成稳定的供应关系,产品结构不断升级,大容量变压器比例不断上升。公司最终用户为煤炭生产企业,已经进入国内核心煤炭企业。公司连续4 年国内市场份额排名第一,2006-2008 年,市场份额分别为13.7%、12.9%和16.5%。而且2007 和2008 年,大容量变压器(4000kva 及以上)市场份额分别为73.08%和80%。

募集资金项目分析:公司本次拟发行2,100 万股,所募集的资金拟投资于200 万kVA 矿用隔爆型移动变电站及干式变压器建设项目和技术服务支持中心建设项目。扩产项目达产后,公司大容量产品的比重再次上升,产品结构的升级有利于公司盈利能力的提升。

盈利预测与公司估值:按照发行后股本8276 万股,我们预测公司2009-2011 年EPS 为0.74 元、0.83 元、1.05 元。08 年公司扣除非经常性损益后的净利润按照发行后股本摊薄后EPS 为0.70 元,我们按照发行市盈率在30-35 倍之间询价,对应询价区间为21.00-24.50 元。