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中联电气新股定价报告:隔爆型变压器领袖煤炭行业发展的受益者

时间:09-12-04 00:00    来源:浙商证券

公司概况:公司是我国最大的矿用隔爆变压器制造企业,其产品适用于煤矿井下为综合机械化采煤设备、支架电液控制系统、运送设备等设备及照明等装置提供电源。按销售收入统计,2008 年公司产品的市场占有率约16.5%,其中大容量矿用隔爆变压器市场份额35%左右,4000kVA 及以上超大容量产品市场份额超过80%。

行业背景:我国经济增长的趋势不可动摇,而煤炭在我国能源战略中的基础地位也较为稳固,2008 年国内煤炭行业固定资产投资实际完成额2411 亿元,同比大幅增加33.6%。同时由于安全生产投入的持续增加和机械化生产的广泛应用等因素造成矿用变压器市场需求的不断扩大。

募投项目:(1)200 万kVA 矿用隔爆型移动变电站及干式变压器建设项目,投资规模21710 万元;(2)技术服务支持中心,投资规模2845 万元。随着下游煤炭行业投资规模的扩大,预计至2012 年我国矿用隔爆型移动变电站和干式变压器的市场需求量将达到1200 万kVA 以上。

竞争优势:公司技术水平国内领先,中高端产品占比较大,其中4000kVA产品为国内首家开发并投入市场,而6300kVA 产品亦为国内独家生产;公司拥有优质的客户资源,与神华股份、潞安环能、国华锦界、宁夏煤业等多家大型煤炭企业建立了紧密的合作关系。

投资建议:预期09-10 年公司每股收益0.72 元和0.83 元,给予公司09 年动态市盈率32-36 倍,合理估值23.04-25.92 元,建议申购。