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中联电气:国内矿用隔爆型变压器生产商,建议询价区间 16.6~20.75 元

时间:09-12-04 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

公司是国内最大的矿用隔爆型变压器制造商。产品包括矿用隔爆型移动变电站和干式变压器。2005年至今公司产量和销量连续4年位居国内同行业第一。08年营业收入到达2.75亿元,净利润达到0.58亿元;06-08年公司营业收入复合增长率16%,净利润复合增长率为6.2%。0公司产品毛利率较高,09年上半年主营业务综合毛利率高达40.6%。

煤炭工业发展提升对公司矿用隔爆型变压器的需求。煤炭行业快速发展以及煤炭机械化程度的提高都提升矿用隔爆型变压器的需求,主要包括三个方面:新建煤矿的需求、安全生产技术改造的需求和存量旧设备的更新需求。未来几年我国每年需求总量约为20至30亿元。按公司目前16.5%的市场份额测算,公司产品的需求约为3.3至4.95亿元,相对于08年的销售收入有20%以上的增长。

募集资金用于扩大主导产品产能和建立技术服务支持中心。

盈利预测与估值。公司致力于矿用隔爆型变压器的生产,且在大容量产品市场地位领先,公司受益于煤炭行业的发展和煤矿机械化程度的提高,但由于市场规模小,且集中在煤矿行业,业绩出现大幅持续增长的可能性较小。我们预计公司09-11年完全摊薄EPS为0.82元、0.71元和0.79元,结合发行的中小板公司及同行业可比公司估值情况,我们认为合理的询价区间在16.4-20.5元之间,对应2009年20倍~25倍的市盈率。

风险因素:公司面临的主要风险是公司产品结构单一、市场增速放缓风险以及产能释放后的市场营销风险。