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中联电气:矿用隔爆型变压器龙头,引领行业发展

时间:09-12-14 00:00    来源:天相投资

公司此次发行A股2,100万股,发行后总股本为8,276万股,发行价30.00元,对应的发行市盈率水平为43倍。

矿用隔爆型变压器行业龙头。公司是国内最大的矿用隔爆型移动变电站和干式变压器生产商,主要产品为矿用隔爆型移动变电站和矿用隔爆型干式变压器,主要为煤矿井下的采掘设备、运送设备等用电设备提供电力。公司是矿用隔爆型变压器细分行业龙头,2005年至今,公司产量和销量连续四年居国内同行业首位,2006年至2008年公司的市场份额分别为13.7%、12.9%、16.5%,预计随着公司募投项目产能的逐步释放,公司市场占有率有望进一步提升。

募集资金投向分析。公司此次拟向社会公开发行2,100万股人民币普通股,拟募集资金24,555万元(实际募集63,000万元,超出部分将用于补充公司流动资金),投资于“200万kVA矿用隔爆型移动变电站及干式变压器建设项目”和“技术服务支持中心建设项目”两个项目,其中200万kVA移变和变压器项目建设期为12个月,预计达产后公司每年将新增销售收入约56,800万元,较08年营业收入27,531万元新增约206%;新增净利润近6,488万元,较08年净利润5,819万元新增约106%,公司核心竞争力和盈利能力将得到极大的提高。

公司主要竞争优势。公司是江苏省高新技术企业,在大容量产品居于领先地位,具有较强的技术创新优势;公司是行业内矿用隔爆型移动变电站型号最齐全的企业之一,拥有神华集团、中煤集团等优质的客户资源。

盈利预测及相对估值。按照首发2,100万股计算,发行后总股本为8,276万股,预计2009年至2011年EPS分别为0.79元、0.82元和1.04元。参考目前A股市场上三家生产电力变压器产品公司的平均动态市盈率水平以及生产矿用设备的天地科技的动态市盈率水平,我们认为在当前市场状况下其合理的2009年动态PE应在35-40倍之间,按照2009年每股收益0.79元计算,对应上市后的合理价格区间应为27.65元-31.60元。

公司面临的主要风险:原材料价格波动风险、实际控制人及其一致行动人控制的风险、募投项目产品投向市场的风险。