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中联电气:矿用隔爆变压器行业领先者

时间:09-12-18 00:00    来源:财通证券

公司业务领域独特,行业盈利性好。公司是国内最大的矿用隔爆型移动变电站和干式变压器生产商,专注于矿用隔爆型移动变电站和干式变压器的研发、制造和销售。由于较高的准入壁垒和技术壁垒,该子行业毛利率水平高于普通电力设备行业。

煤矿的安全生产技术改造是公司发展的主要市场驱动力。煤矿的安全投入不足是我国煤矿事故的主要因素之一。煤矿安全生产历史欠账大,即使是国有重点煤矿,安全生产也存在诸多薄弱环节和不容忽视的问题。近期发生的大型煤矿安全事故,加大了安监部门的推进安全生产技术改造的决心,也将给公司发展带来市场机遇。

煤炭生产企业的规模化有利于公司市场拓展。我国经济增长的长期趋势不变,且煤炭在我国能源战略中的基础地位不变,由此煤炭行业的长期增长可以持续。同时,由于安全生产投入的持续增加,煤炭生产企业的大型化、集团化趋势明显,大规模的机械化生产给矿用变压器市场带来新的发展机遇。

考虑到公司在细分领域的领先地位,以及行业较好的成长性,我们认为公司相对于2010 年EPS 的合理市盈率在30-35 之间,由此认为公司二级市场的合理价格为30.00-35.00 元,即32.5±2.5 元。